在過(guò)去的半年中，滬膠價(jià)格運(yùn)行的主要特征是區(qū)間震蕩。滬膠的疲軟，背后隱藏著的是它基本面的疲軟。由于目前橡膠所面臨的一些困難環(huán)境，在單邊操作上，方向判斷殊為不易。即便看對(duì)了方向，所得回報(bào)也非常有限。相形之下，投資者應(yīng)該更多的關(guān)注橡膠的套利操作。
基本面疲軟壓制價(jià)格
2017年，在所有期貨品種當(dāng)中，橡膠的表現(xiàn)最為疲軟，以年跌幅23.13%冠居所有期貨品種之首。而當(dāng)年，螺紋鋼、焦炭等品種漲幅都超過(guò)30%以上。滬膠弱勢(shì)可見(jiàn)一斑。
滬膠的疲軟，背后隱藏著的是它基本面的疲軟。自2017年2月中以來(lái)，橡膠的基本面疲軟逐一體現(xiàn)。首先，輪胎工廠的成品庫(kù)存高企，下游輪胎消費(fèi)不暢。全年輪胎產(chǎn)量增速降至低位。2017年絕大多數(shù)月份輪胎產(chǎn)量同比增速都在5%以內(nèi)。而2016年這個(gè)數(shù)值多數(shù)在10%以上。作為輪胎消費(fèi)重要組成部分的輪胎出口，亦表現(xiàn)不佳。2017年，有6個(gè)月輪胎出口同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。反過(guò)來(lái)看產(chǎn)量，根據(jù)anrpc數(shù)據(jù)，2017年，anrpc的產(chǎn)量為1176.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%。多數(shù)國(guó)家保持較快增長(zhǎng)。其中，柬埔寨同比增速達(dá)33%。印度同比增速為15%，甚至連馬來(lái)西亞的同比增速也達(dá)到8%。而泰國(guó)在歷經(jīng)年初的洪水事件之后，仍然保留有6%的同比增速。在這種背景下，滬膠要奮起反彈自然相當(dāng)不易。
單邊操作困難
從上述分析可見(jiàn)，滬膠下行不易，因目前膠價(jià)已處于底部區(qū)間，在過(guò)去期貨價(jià)格波動(dòng)過(guò)程當(dāng)中，現(xiàn)貨卻表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，目前膠價(jià)已處于市場(chǎng)心理底線。除非出現(xiàn)極端的特殊事件打破市場(chǎng)的心理預(yù)期，滬膠在目前價(jià)格已基本持穩(wěn)。但膠價(jià)上行亦困難重重，因供需條件未能得到全面改善。目前來(lái)看，需求尚未看到曙光，而供應(yīng)的調(diào)整和改變需要等到開(kāi)割季開(kāi)始以后產(chǎn)膠國(guó)的具體措施。相比之下，期現(xiàn)價(jià)差的變化卻更為容易掌握。
期現(xiàn)價(jià)差在2017年11月之后，發(fā)生了大幅變動(dòng)。而這種變動(dòng)亦使得套利商大受其利。2017年11月中旬，現(xiàn)貨貼水期貨達(dá)到1500元/噸以上，最高時(shí)達(dá)到1800元/噸以上。然而，2018年2月開(kāi)始，由于期貨疲軟，而現(xiàn)貨堅(jiān)挺，價(jià)差迅速回歸。截止到3月9日，期現(xiàn)價(jià)差甚至回歸到僅有130元/噸。價(jià)差的快速回歸（仍然是現(xiàn)貨貼水），無(wú)疑使得期現(xiàn)套利商快速回收利潤(rùn)。往年至少要到五六月份才回歸的價(jià)差，而今在3月初即告完成回歸，對(duì)于套利商而言，至少節(jié)省了3個(gè)月的時(shí)間成本。
綜上所述，由于目前橡膠所面臨的一些困難環(huán)境，在單邊操作上，方向判斷殊為不易。即便看對(duì)了方向，所得回報(bào)也非常有限。相形之下，投資者應(yīng)該更多的關(guān)注橡膠的套利操作。無(wú)論是期現(xiàn)套抑或是跨月套，均可能隱藏著較大機(jī)會(huì)，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，是投資者在策略的上上之選。